Bitcoin, anatomia di un crollo: che cosa c'è dietro

Un fine settimana da incubo per Bitcoin e per tutto il mercato delle criptovalute. Tra venerdì e la notte scorsa la principale valuta digitale è scivolata da oltre 71.000 a poco più di 62.000 dollari, il livello più basso da luglio. Nella mattinata di oggi ha recuperato terreno, tornando per qualche momento sopra i 65.000 dollari, ma il quadro resta fragile. L'indice «Fear & Greed», che misura l'umore degli investitori, è sceso a 13 su 100, in piena zona di «paura estrema». Per capire che cosa stia succedendo bisogna mettere insieme più tasselli, come fanno nelle loro analisi il Sole 24 Ore, Reuters, Bloomberg, CoinDesk e Fortune.

Le perdite sono pesanti su qualsiasi orizzonte le si guardi. Nel solo fine settimana, calcola il Sole 24 Ore, sono andati in fumo circa 180 miliardi di dollari di capitalizzazione. Il valore complessivo di Bitcoin si aggira ora attorno ai 1.250-1.300 miliardi, abbastanza per farlo scivolare al quattordicesimo posto nella classifica mondiale degli asset, guidata dall'oro con circa 27.000 miliardi. Il 4 novembre, subito dopo le elezioni americane di metà mandato, Bitcoin valeva ancora circa 81.000 dollari: in una decina di giorni ha quindi perso circa il 23%. Rispetto al record storico di 126.080 dollari, toccato il 6 ottobre 2025, oggi la «regina» delle cripto vale meno della metà.

A soffrire è tutto il settore. Tra giovedì e domenica la capitalizzazione complessiva delle criptovalute è scesa da 2.390 a circa 2.170 miliardi di dollari, mentre dall'inizio di ottobre ne sono evaporati quasi 800 miliardi. Ethereum, la seconda criptovaluta, è caduta in area 1.700 dollari prima di risalire stamattina verso quota 1.800.

Non esiste però un'unica causa. Su questo tutte le testate concordano: dietro il crollo c'è una serie di fattori che si alimentano a vicenda. «Siamo in un contesto di avversione al rischio su tutti i mercati finanziari», sintetizza a Bloomberg Ryan Watkins, cofondatore del fondo d'investimento cripto Syncracy Capital. Bitcoin, in altre parole, non sta crollando per notizie che lo riguardano direttamente. Si muove come gli altri investimenti considerati rischiosi, solo con più violenza.

Il primo tassello si trova a Washington. Gli ultimi dati sull'inflazione americana sono stati peggiori del previsto: a ottobre i prezzi al consumo sono saliti dello 0,4% su base mensile, contro lo 0,3% atteso. I mercati scommettono ormai su un nuovo rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve a dicembre. Il rendimento dei titoli di Stato americani a due anni è salito al 4,85%, ben sopra l'attuale livello medio dei tassi guida (3,9%). Per il Sole 24 Ore il segnale è chiaro: gli operatori scontano tre o quattro rialzi nei prossimi mesi. Anche Bloomberg indica i rendimenti in salita e il dollaro forte tra i fattori che pesano sulle cripto. Il meccanismo è semplice. Quando le obbligazioni rendono di più, gli investimenti che non pagano interessi, come Bitcoin o l'oro, diventano meno attraenti. Non a caso anche il metallo giallo ha perso terreno, scendendo sotto i 4.000 dollari l'oncia.

A questo si aggiunge la ritirata degli investitori istituzionali, che negli ultimi anni erano entrati in massa sul mercato attraverso gli ETF, fondi quotati in Borsa che replicano il prezzo di Bitcoin. Ora il flusso si è invertito. Secondo i dati di Farside Investors ripresi da CoinDesk, dal 5 al 13 novembre gli ETF americani su Bitcoin hanno registrato riscatti netti per 1,91 miliardi di dollari in sette sedute consecutive, di cui 1,07 miliardi nella sola ultima settimana. I riscatti non equivalgono a vendite immediate di pari importo, avverte il Sole 24 Ore, ma segnalano una domanda in calo. Nel fine settimana gli ETF non vengono negoziati: i prossimi dati arriveranno domani sera, ora svizzera, e saranno osservati con attenzione.

Anche alcune aziende che detengono Bitcoin a bilancio stanno vendendo. Il caso più evidente, riporta il Sole 24 Ore, è quello di MARA Holdings, uno dei maggiori «minatori» di Bitcoin al mondo: dalla fine di settembre ha ceduto 13.597 Bitcoin per circa 1,1 miliardi di dollari, il 40% delle sue riserve, soprattutto per rimborsare debiti e investire nei data center. Sotto la lente c'è anche Strategy, la società di Michael Saylor, che possiede oltre 850.000 Bitcoin comprati a un prezzo medio superiore ai 75.000 dollari. Oggi quelle riserve valgono meno di quanto sono costate. Questo non obbliga l'azienda a vendere, ma fa sorgere dubbi sulla sua capacità di raccogliere nuovi capitali per continuare a comprare. A pesare, secondo CoinDesk, c'è anche l'ipotesi di una sua esclusione dagli indici globali MSCI.

A trasformare il calo in una caduta libera è stata la leva finanziaria. Molti operatori comprano Bitcoin «a prestito», con posizioni ben più grandi del capitale che hanno davvero impegnato. Quando il prezzo scende, le garanzie non bastano più e le piattaforme chiudono automaticamente le posizioni. Queste vendite forzate spingono il prezzo ancora più giù e innescano nuove liquidazioni, in un circolo vizioso che nelle ultime 24 ore ha superato i 2 miliardi di dollari.

La discesa ha preso velocità quando Bitcoin ha sfondato la media mobile a 200 giorni, attorno ai 73.000 dollari, una soglia tecnica seguita da molti operatori. La rapidità del calo è stata tale che sui social qualcuno ha parlato di manipolazione del mercato. La maggior parte degli analisti, riferisce Yahoo Finance, punta però il dito proprio contro l'eccesso di leva, in un momento di scambi ridotti come il weekend. A rendere tutto più fragile è anche il prosciugamento della liquidità. Le stablecoin, criptovalute agganciate al dollaro che fungono da «contante» per comprare e vendere le altre cripto, sono diminuite di circa 14,2 miliardi di dollari in trenta giorni, secondo i dati della società di analisi Glassnode citati dal Sole 24 Ore. È il calo più forte dal 2022 e significa meno munizioni pronte per nuovi acquisti. CoinDesk cita infine alcuni recenti incidenti di sicurezza informatica tra i fattori che hanno raffreddato il clima.

Tra le ipotesi più discusse c'è quella di una fuga di capitali verso l'intelligenza artificiale. Mercoledì Anthropic, la società statunitense che sviluppa il modello di IA Claude, fisserà il prezzo della sua quotazione al Nasdaq, con debutto previsto giovedì. Secondo Reuters l'operazione punta a raccogliere fino a 64,4 miliardi di dollari con la vendita di 825 milioni di azioni, per una valutazione fino a 1'400 miliardi. Gli ordini, scrive il Sole 24 Ore citando la stessa agenzia, superavano già di sei volte i titoli disponibili. Un analista citato da CoinDesk paragona la corsa alle azioni Anthropic alla quotazione di SpaceX di giugno, che aveva temporaneamente drenato liquidità da Bitcoin. «Quando arriva sul mercato una IPO di queste dimensioni, il richiamo di un guadagno rapido è forte. Gli asset liquidi come Bitcoin sono spesso la prima fonte di finanziamento», spiega. Una tesi plausibile ma, avverte il Sole 24 Ore, ancora tutta da dimostrare.

Sullo sfondo c'è poi la crisi di Nvidia, il colosso dei chip diventato il simbolo del boom dell'IA. Le sue azioni sono crollate dopo le dimissioni del fondatore e amministratore delegato Jensen Huang, al timone da 33 anni, arrivate a seguito di controversie emerse sul suo conto. Secondo Reuters, da inizio ottobre il valore di Borsa di Nvidia è sceso da circa 5.800 a circa 4.000 miliardi di dollari. L'azienda è ora guidata ad interim dalla direttrice finanziaria Colette Kress. Il caso tocca da vicino anche Anthropic: secondo Fortune, Nvidia si è impegnata ad acquistare azioni per circa 10 miliardi di dollari in un collocamento privato parallelo alla quotazione. Per le cripto l'effetto è indiretto ma concreto. Nelle fasi di fuga dal rischio Bitcoin tende a muoversi insieme ai titoli tecnologici, perdendo il suo presunto ruolo di «bene rifugio».

Non va dimenticata la politica americana. Le elezioni di metà mandato del 3 novembre hanno consegnato ai democratici la maggioranza in entrambe le Camere del nuovo Congresso, che si insedierà a gennaio. Il settore teme che rallenti l'iter delle leggi sugli asset digitali e che aumenti il peso di politici critici verso le cripto, come la senatrice Elizabeth Warren. Il risultato, osserva il Sole 24 Ore, non sarà necessariamente un blocco, ma un quadro meno prevedibile.

Quella che si apre sarà una settimana cruciale, e non solo per le cripto. Martedì Nvidia presenterà i conti trimestrali, i primi dopo l'uscita di Huang. Mercoledì sono attesi i verbali dell'ultima riunione della Fed e il prezzo dell'IPO di Anthropic, il cui debutto al Nasdaq è previsto per giovedì. Gli analisti tecnici guardano intanto alla soglia dei 60.000 dollari e soprattutto al minimo dell'anno, attorno ai 58'000, toccato a luglio: sotto quel livello, avvertono in molti, il ribasso potrebbe accelerare. Un po' di prospettiva, però, aiuta. Già la scorsa estate Bitcoin aveva perso oltre la metà del suo valore record, per poi risalire sopra gli 80.000 dollari a inizio novembre. La volatilità, nel bene e nel male, resta la sua cifra distintiva.

Il ribasso è osservato con attenzione anche alle nostre latitudini. Con il Plan B, lanciato nel 2022 insieme a Tether, Lugano ha scommesso su Bitcoin e sulla blockchain, consentendo tra l'altro di pagare imposte e alcuni servizi comunali in criptovaluta. In Svizzera, inoltre, la cosiddetta Crypto Valley tra Zugo e Zurigo resta uno dei principali poli europei del settore.