Un'estate di passione per i titoli legati all'IA

Storicamente l’estate è considerata un periodo in cui i mercati finanziari possono diventare più sensibili agli scossoni. Non è però una legge scolpita nella roccia. I volumi tendono a ridursi perché molti operatori sono in ferie, la liquidità si assottiglia e quindi bastano notizie o flussi più contenuti per muovere i prezzi, aumentando la sensibilità del mercato. Questo non significa che luglio e agosto siano sempre i mesi più deboli o necessariamente più volatili dell’anno. È piuttosto un periodo in cui, in determinate condizioni, le reazioni alle notizie possono diventare più brusche. Da mesi, per esempio, lo scontro militare tra Stati Uniti e Iran e le tensioni legate allo Stretto di Hormuz alimentano le dinamiche dei mercati, con importanti crolli seguiti da repentine risalite, anche in assenza di variazioni immediate nei fondamentali delle singole società quotate. A ciò, questa estate, si sono unite le preoccupazioni legate al boom delle azioni del comparto dell’intelligenza artificiale. Il periodo caldo dell’anno può, però, amplificare movimenti già in corso. Se il mercato è nervoso, la minore liquidità può accentuare le oscillazioni; se invece il contesto è solido, la volatilità può restare contenuta anche nei mesi estivi.

Detto questo e tornando al grande tema dell’IA, l’estate ha riportato il mercato davanti a una verità semplice: l’intelligenza artificiale resta il grande tema dei listini, ma non può più vivere soltanto di aspettative. Dopo mesi di rialzi quasi automatici, la fase più recente ha mostrato che gli investitori cominciano a distinguere con maggiore attenzione tra promessa tecnologica e capacità effettiva di generare utili e ritorni sugli enormi investimenti necessari per sostenere questa crescita. Il segnale è arrivato soprattutto dai titoli più esposti ai chip, ai data center e alle infrastrutture. In questi segmenti, il mercato aveva già incorporato scenari molto ambiziosi, spesso costruiti sulla prosecuzione di una crescita molto sostenuta della domanda. Quando sono emersi dubbi sulla sostenibilità di questo ritmo, le prese di beneficio sono state immediate e, in alcuni casi, violente. La correzione partita da Wall Street si è propagata rapidamente anche in Asia, colpendo alcuni dei principali partner industriali della catena di fornitura globale dell’IA.

È il caso di SanDisk, tra i titoli più penalizzati, che a fine luglio ha registrato pesanti ribassi consecutivi, compresa una seduta con una perdita del 14,2%, arrivando a vedere il proprio valore di mercato ridursi drasticamente nell’arco del mese. Anche Micron Technology, uno dei principali produttori mondiali di memorie, ha visto il valore delle proprie azioni correggere pesantemente nell’arco di poche settimane, con scivoloni giornalieri fino al 13%. Tra le big con importanti ripercussioni in Borsa c’è anche Super Micro Computer (SMCI). Il produttore di server per l’IA ha sofferto dopo l’annuncio di una massiccia operazione di raccolta di capitale, per un potenziale complessivo di sette miliardi di dollari, destinata anche a finanziare l’acquisto di componenti necessari a sostenere la forte domanda di sistemi IA. L’annuncio è stato accolto negativamente dal mercato, provocando forti vendite sul titolo e correzioni superiori al 10% in alcune sedute.

Stessa dinamica, anche se per ragioni diverse, per Alphabet (Google). La società ha presentato risultati solidi, ma il mercato ha guardato con crescente attenzione all’aumento delle spese in conto capitale destinate a data center e infrastrutture per l’IA. Il timore non è tanto che gli investimenti siano sbagliati, quanto che i ricavi futuri possano non crescere abbastanza rapidamente da giustificare l’enorme quantità di capitale impegnato. È una distinzione importante, perché fotografa il nuovo atteggiamento degli investitori: non basta più dimostrare che l’IA genera domanda - quella c’è - bisogna dimostrare che quella domanda può trasformarsi in rendimenti adeguati. La stessa attenzione ha riguardato Nvidia, l’azienda simbolo della rivoluzione dell’IA, che ha mostrato un’elevata volatilità dopo i massimi storici. Le correzioni repentine hanno riflesso soprattutto i timori che la crescita della domanda di chip possa attraversare fasi di temporaneo rallentamento o che le aspettative incorporate nelle quotazioni siano diventate troppo elevate. Ma anche in questo caso sarebbe sbagliato leggere la debolezza dei titoli come una bocciatura dell’IA.

Il punto è un altro. Dopo una fase in cui bastava appartenere al perimetro dell’intelligenza artificiale per essere premiati dal mercato, ora la selezione sembra diventare più severa. Gli investitori chiedono visibilità sui ricavi, margini sufficienti, bilanci solidi e, soprattutto, la capacità di trasformare gli investimenti in ritorni economici misurabili.